服饰行业消费2023 年稳步复苏，2024Q1 在高基数下依然同比稳健增长。2023 年我国服饰针纺类零售额累计同比2022 年+12.9%（同期社零总额+7.2%）/同比2021 年+5.6%（同期社零总额+7.0%），2024Q1 我国服饰针纺类零售额累计同比+2.5%（其中1~2 月/3 月同比分别+1.9%/+3.8%），在高基数依然平稳增长。展望2024 全年，服饰消费估计仍以弱复苏为主基调。 品牌服饰：2023 年运营稳健、收入增长、盈利质量修复，2024Q1 则以平稳为主。板块重点公司收入/业绩2023 年同比分别+11.3%/+23.1%，2024Q1 同比分别+3.3%/-0.2%。1）2023 年：品牌商收入稳健增长/经营质量有所修复/归母净利润在低基数下快速增长。①分品类：由于当前整体消费信心仍在缓慢修复中，男装品类（可选消费属性相对更弱）恢复情况优于女装，户外风潮带动功能性运动鞋服景气度优于休闲服饰，中高端服饰品牌略好于大众服饰。②分渠道：线下客流上升拉动店效增长，多数品牌门店仍以调整为主。客流向线下流动导致2023 年电商销售占比同比下降。2）2024Q1：①处于拓店阶段的品牌收入/流水表现更好，未来估计渠道运营情况仍是较好的业绩观测指标，2024 年品牌逐步进入开店阶段，我们估计2024 年比音勒芬有望净开门店100 家左右（增幅达高单位数）/哈吉斯品牌有望新开门店约10%~20%/报喜鸟品牌估计新开门店10%左右（同时将关闭优化低效门店）/歌力思旗下核心品牌门店估计稳健增加。②经过前期库存去化，下游加盟商或进入补库存阶段，预计带动品牌商发货表现。 纺织制造：2023 年订单表现平淡，2024Q1 靓丽业绩超出预期。伴随着下游库存持续去化，2023Q4~2024Q1 上游服饰制造订单逐步改善。1）行业层面：近期中国纺织及服饰类出口环比震荡改善，越南2024Q1 纺织品及鞋类出口金额同比稳健增长。2）公司层面：纺织制造重点公司2023 年收入同比-8.8%/业绩同比-21.0%，2024Q1 收入同比+10.7%/业绩同比+20.6%，我们判断超出市场预期。展望全年，我们估计2024 年板块公司产能利用率同比有望明显改善、收入及业绩在低基数下快速增长，基本面持续向好的趋势确定性较强。 黄金珠宝：消费环境整体向好，带动板块公司2023&2024Q1 收入/业绩快速增长。2023年受益于居民积压需求反弹+金价上涨，珠宝板块消费快速复苏，板块公司单店销售增长明显，叠加快速拓店，2023 年业绩表现亮眼。2023 年黄金珠宝重点公司营收同比增长21.8%至1684.7 亿元，归母净利润同比增长31.7%至56.2 亿元。进入2024Q1 在相对较高的基数上黄金珠宝终端销售稳健增长，反映在上市公司报表层面，2024Q1 重点公司营收同比增长11.3%至575.6 亿元，归母净利润同比增长9.9%至19.4%亿元。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。 投资建议：纺织制造2024Q2~H2 订单改善预计持续驱动业绩同比稳健迅速增长，优先推荐关注板块龙头【申洲国际、伟星股份、华利集团】，对应2024 年PE 为19/22/20 倍。品牌服饰2024Q2 起流水同比增速有望较2024Q1 提速，渠道拓店顺利、业绩逐步释放、分红具备吸引力的优质标的仍然值得继续关注。1）运动鞋服板块性价比高，优先推荐【安踏体育】，对应2024 年PE 为17 倍；关注【李宁】，股价对应2024 年PE 为14 倍。2）推荐稳步拓店带动成长、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024 年PE 为15 倍；关注中长期业绩成长性好于行业的【报喜鸟】，对应2024 年PE 为11 倍。3）运营稳健、高分红优质标的在当前投资环境下仍然值得继续关注，优先推荐大众男装龙头【海澜之家】，对应2024年PE 为14 倍；关注家纺龙头【富安娜】。黄金珠宝关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的【老凤祥】，对应2024 年PE 为16 倍。 风险提示：消费环境波动风险；盈利质量修复不及预期；汇率波动风险；门店扩张不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
在同期高基数及煤价下行的影响下，2023 年业绩下滑；2024Q1 业绩下滑主要系煤价下行。2023 年公司实现营业总收入1708.7 亿元（+2.4%），归母净利润212.4 亿元（-39.7%），扣非净利润246.8 亿元（-16.9%）；其中2023Q4公司实现营业总收入434.4 亿元（+19.8%），归母净利润50.6 亿元（-15.9%）。 2023 年业绩下滑主要系一是上年同期出售隆基绿能部分股份获得的投资收益，以及投资隆基绿能的会计核算方法变更，对上年同期业绩贡献较大；二是煤价下行。2024Q1 公司实现营业总收入404.5 亿元（-9.7%），归母净利润46.5 亿元（-32.7%），扣非净利润53.5 亿元（-26.3%）。 2023 年煤炭产销量增长，煤价下行影响毛利；2024Q1 自产煤产销量继续稳中有增。2023 年公司煤炭产量1.64 亿吨，同比+4.1%；煤炭销量2.53 亿吨，同比+12.6%；自产煤售价574.5 元/吨，同比下降94.5 元/吨；原选煤单位完全成本296.6 元/吨，同比下降22.8 元/吨，主要系材料费费减少8.8 元/吨，维护及修理费减少4.1 元/吨，外委业务费减少6.6 元/吨，相关税费减少9.4 元/吨。综合看自产煤毛利率59.5%，同比-6.5pct。2024Q1 煤炭产量4145 万吨，同比+1.5%；自产煤销量4091 万吨，同比+1.2%。 分红率维持高位，股息率超5%。2023 年公司派发现金分红127.5 亿元，同比-39.7%；分红率60.03%，同比-0.14pct。以4 月29 日股价为基础，得出公司股息率为5.43%。 发布《2024"提质增效重回报"行动方案》，重视高质量发展。在提升经营质量方面，公司提出2024 年将持续推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区项目前期工作；加快落地“四位一体”大成本分级管理体系，实现安全高效的科学降本等。 投资建议：维持2024-2025 年盈利预测，维持“增持”评级。 预计公司2024-2026 年收入分别为1571/1587/1603 亿元，归母净利润分别为233/236/240 亿元，每股收益分别为2.40/2.44/2.48 元。考虑公司煤炭开采条件较好、煤质优良、煤炭产能规模具备优势且仍有增长空间，同时公司业绩稳健，股息回报丰厚，维持“增持”评级。 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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1、最终，拜仁慕尼黑球队凭借自己第一支包揽欧洲冠军杯、德甲联赛和德国杯三冠王的出众表现，获得年度最佳团队奖。
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第三节14投7中，再砍15分，表现有所回暖。到了关键第4节，科比16投8中，独得23分，率队完成逆转。其中在最后时刻，科比完成了不可思议的四连击，并投进了准绝杀，60分+准绝杀完美谢幕，科比的生涯就是如此传奇。